又一家互联网医疗企业启动IPO。近日，北京圆心科技集团股份有限公司(以下简称“圆心科技”)向港交所递交招股书，闯关港股IPO。

圆心科技2015年成立于北京，是互联网医疗及慢病管理领域独角兽企业。根据弗若斯特沙利文数据，按照2020年的营收计算，圆心科技是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台，背后站有腾讯、红杉资本等豪华资本阵容。

圆心科技业务规模增长迅猛，2018年至2020年，其营业收入从8.19亿元增至36.29亿元，2021年前8月的营收为36.12亿元，已逼近2020年全年。

不过，互联网医疗行业尚处于跑马圈地、烧钱研发的阶段，圆心科技亏损额也在攀升，2018年至2020年其合计亏损6.81亿元，今年前8月亏损额已超过2020年全年。

圆心科技核心业务毛利率持续下滑。院外综合患者服务业务为其贡献超95%收入，该业务毛利率已持续下滑至5.9%。

更重要的是，院外综合患者服务业务核心内容就是卖药，特别是医院外流的处方药。随着国家对处方药的监管趋严，圆心科技的药品收入势必会受到影响。

核心业务毛利率持续下滑

公开资料显示，圆心科技成立于2015年，旗下拥有妙手医生、圆心药房、圆心惠保、圆心医疗科技、无界进修、圆心公益、圆心研究院七大业务品牌。成立之初圆心科技便获得腾讯、红杉数千万元A轮投资，今年8月，圆心科技完成15亿元F轮融资。

与其他互联网医疗服务平台不同的是，圆心科技专注于患者的整个医疗服务周期，通过整合线上和线下的医疗服务，满足患者对高质素医疗服务的需求。目前，圆心科技拥有三大业务，即院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务。其中，院外综合患者服务的营收在圆心科技总业务收入中占比超过95%，为其支柱业务。

长江商报记者了解到，所谓院外综合患者服务，主要包括药房及院外医疗服务，核心内容就是卖药，特别是医院外流的处方药。

但是，这一业务在带来高营收的同时，也占据销售成本的99%以上，导致了整体销售成本过高，从而拉低了圆心科技的整体毛利率。

招股书显示，2018年至2020年及2021年8月31日止八个月，圆心科技毛利分别为0.83亿元、2.5亿元、3.33亿元以及2.75亿元，同期，毛利率分别为10.2%、10.6%、9.2%及7.6%。

其中，长江商报记者注意到，占据收入95%以上的院外综合患者服务的毛利率由2018年的9.2%减少至2020年的7.6%，2021年前八月进一步降至5.9%。对此，圆心科技在招股书中表示，主要是由于公司的产品及服务的组合变动所致。

同时，需要注意的是，国家对处方药的监管趋严将直接冲击圆心科技经营业绩。圆心科技在招股书中也坦承，公司收入依赖于医药电商，且专注于诊后处方外流市场，国家对处方药的严格监管势必会影响圆心科技的药品收入。

今年前8月亏损额已超去年全年

作为行业里为数不多能涵盖整个医疗价值链的医疗科技公司，圆心科技业务规模快速增长。

招股书显示，2018年至2020年，圆心科技营业收入分别为8.19亿元、23.52亿元、36.29亿元。2021年前8月的营收为36.12亿元，已逼近2020年全年。

但圆心科技尚未盈利。2018至2020年，其分别亏损1.18亿元、2亿元、3.63亿元，三年累计亏损达6.81亿元。2021年前8月，圆心科技亏损达4.62亿元，上年同期亏损达1.77亿元，亏损额进一步扩大，处于增收不增利的尴尬处境。

现如今，互联网医疗行业尚处于跑马圈地、烧钱研发的阶段，盈利也成为整个互联网医疗行业所面临的共性的难题。今年4月1日，微医申请赴港IPO，招股书显示，2018年至2020年，微医累计亏损超79亿元。由于超过6个月未能通过聆讯，本月初微医递交港交所的上市申请状态宣告失效。

而已上市的互联网医疗三巨头同样面临不小的盈利难题。财报显示，阿里健康2021财年净利润3.427亿元，低于市场预估4.497亿元;京东健康2020年亏损达172.34亿元;平安好医生2020年亏损达9.485亿元。

此外，值得注意的是，圆心科技构建医、药、保、健的生态闭环的业务模式，放到整个行业中，不论是阿里健康还是平安健康3P理论(3P是指Patient，Provider，Payer)，在模式上都大同小异。这也意味着，在极其相似的运作模式中，圆心科技面临的竞争是巨大的。

不过，我国医疗健康市场规模庞大，潜力可观。数据显示，2015年我国数字健康市场规模仅850亿元，预计2022年市场规模将增至5970亿元，年增速将保持5%左右的速度增长，发展机会仍然很大。根据招股书，未来两至三年，圆心科技将持续发力三大版块业务。(张璐)