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引言：“亏”字当头的北汽蓝谷，三年半亏了190亿，不仅被资本市场冷落，还被券商机构集体忽视。7月中旬以来，陆续有20多家中国上市车企披露了半年业绩预告。从预告的业绩表现来看，有人欢喜有人忧。其中，最欢喜的或是盈利最多的比亚迪，而最忧愁的则可能是亏损最多的北汽蓝谷。1）半年预亏20亿7月14日，北汽蓝谷披露了2023上半年业绩预告，预计2023上半年实现归属于上市公司股东的净利润（简称“归母净利润”）为亏损18亿-21亿元；预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非净利润”）为亏损23.5亿-26.5亿元。「图片来源于北汽蓝谷业绩预告」值得一提的是，北汽蓝谷的利润表现不仅在截至7月27日已披露业绩预告的中国上市车企中垫底，其扣非净利润继连续5年亏损之后，更可能将创下上半年历史亏损之最。北汽蓝谷披露的半年业绩显示，2018-2022上半年的扣非净利润分别为亏损540.9万、1.23亿、19.89亿、20.97亿和22.04亿元。此外，北汽蓝谷2020-2022上半年的归母净利润也连续出现亏损，亏损依次为18.63亿、18.13亿和21.81亿元，不难发现，今年上半年的亏损或将仅次于2022年同期；而2020-2022完整年的亏损则分别高达64.82亿、52.44亿和54.65亿元。这意味着，2020年到今年上半年的三年半里，北汽蓝谷的归母净亏损将达到189.91亿-192.91亿元。有意思的是，在北汽蓝谷2023上半年业绩预亏主要原因中，一条“公司产品仍处于持续爬坡期，规模效应不足，产品成本持续承压”的原因颇为引人注意。要知道，北汽蓝谷今年上半年的累计产量仅为4755辆，而根据北汽蓝谷2022年报显示，北汽蓝谷拥有北京新能源汽车股份有限公司、北汽新能源汽车常州有限公司和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司三大工厂，设计产能分别为32万辆、5万辆和15万辆，合计产能52万辆。报告期内设计产能分别为16万辆、2.5万辆和7.5万辆，合计产能26万辆，产能利用率分别为5.25%、0%和24.02%「图片来源于北汽蓝谷年报」因此，到底是什么制约了公司产品的产能，耐人寻味。令人担忧的是，受累于连年亏损，北汽蓝谷的总资产持续下滑，截止2023年3月31日，北汽蓝谷的总资产仅为313.17亿元，再创资产最低水平，而资产负债率也再创新高，达到82.83%。与此同时，北汽蓝谷货币资金仅为53.92亿元，而短期借款却高达65.75亿元，账面现金十分紧张，短期偿债压力不言而喻。虽然5月60亿元定增资金入账解了北汽蓝谷的燃眉之急，但面对烧钱的汽车业，这点资金对于持续无法实现盈利的北汽蓝谷而言，恐怕只是杯水车薪。值得一提的是，不少业内投资者表示，按照北汽蓝谷目前的业绩表现，恐怕今年就会出现净资产转负，甚至退市的状况。2）半年销量3.52万辆，含金量有多高？当然，连年亏损的北汽蓝谷也并非全然没有好消息。虽然北汽蓝谷的利润表现不见起色，但其大涨的销量表现或能给北汽蓝谷带来“一点儿”安慰。根据北汽蓝谷披露的销量数据显示，今年上半年其累计销量为3.52万辆，同比增长106.88%；不仅如此，该销量表现更超过了2020和2021年的年度销量。不得不承认，北汽蓝谷的销量涨势确实喜人，似乎也向着北汽新能源总经理代康伟所说的2023年首要任务上量发展。或受2022年扬言结束蛰伏，将要展开攻势，并制定了年销10万辆的目标（其中，极狐4万辆），最终却没能实现目标的影响，2023年，北汽蓝谷并未言明具体的销量目标是多少。然而，面对2020-2022年的低位销量基数（三年累计销量10.22万辆），北汽蓝谷上半年的涨势，含金量又能有多高呢？要知道，作为曾经的新能源汽车销量冠军，北汽蓝谷今年上半年的表现，不仅无法与同样没有疫情影响的2019年15.06万辆的销量水平相提并论，更被如今的新能源汽车销冠比亚迪月度销量甩了几条街。根据比亚迪披露的销量数据显示，今年上半年其累计销量为125.56万辆，月均销量为20.93万辆，仅月均销量就是北汽蓝谷上半年累计销量的6倍，月均销量5865辆的214倍。尽管如此，或得益于销量增长，北汽蓝谷的单车净亏损创下2020至今上半年的最低亏损，但亏损金额依然高达五位数，今年上半年北汽蓝谷的单车净亏损为5.11万-5.97万元，而2020-2022上半年的单车净亏损则分别高达12.67万、26.06万和12.82万元。3）人事变动成应对业绩走低的“魔法”虽然，北汽蓝谷的销量和单车净利润走势似乎在向着好的方向发展，但想取得更好的成绩，显然并非易事。毕竟，巧妇难为无米之炊。目前，北汽蓝谷在售车型包括极狐阿尔法T、阿尔法S和阿尔法S全新HI版，以及BEIJIING品牌的EU7、EU5车型。无论哪款车型的表现，似乎都称不上是走量的车型，而被给予厚望的极狐考拉，则要等到今年第三季度末上市。面对实在说不上乐观的利润、销量表现，跟多数公司一样，北汽蓝谷再度进行了人事变动。今年2月15日，北汽蓝谷发布公告称，其子公司北京蓝谷极狐汽车科技有限公司完成了公司法定代表人、经营范围等工商变更登记手续。根据北京蓝谷极狐汽车科技有限公司工商登记信息显示：樊京涛卸任法定代表人、执行董事，由张国富接任；王秋凤卸任经理，由樊京涛接任。「图片来源于北汽蓝谷公告」引人注意的是，除了人事变动，极狐的工商信息经营范围还增加了销售代理、母婴用品销售、电器辅件销售等，这或与极狐定位亲子出行市场的新品类考拉有一定的关系。有接触考拉的知情人士披露，北汽新能源欲借助定位“智能亲子车”考拉改善现状，重回巅峰。不过，考拉能否担起这个重担，还有待时间的验证。但可以肯定的是，随着越来越多的国内外车企向新能源市场发起进攻，马太效应留给落后者的时间、后来者的空间越来越有限，复杂激烈的竞争形势下，各家车企的压力必然越来越大。View of Autoskline：面对激烈的竞争环境，连年亏损和销量低位徘徊的北汽蓝谷，在资本市场的表现也难言乐观。今年以来，北汽蓝谷股价整体呈现一路下行的走势，由年初最高7.08元/股跌至如今的5.59元/股（7月27日收盘价），而与2021年最高19.87元/股的股价更是相去甚远。不仅如此，券商机构也十分默契的集体对北汽蓝谷保持沉默。而机构的集体沉默，表面什么都没说，又好像什么都说了。

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