目前，江苏艾森半导体材料股份有限公司（以下简称：艾森股份）正在申请科创板IPO。我们发现，艾森股份的独立董事在三家主要客户共同的参股公司担任副总经理，两名自然人股东的身份和持股背景存疑。同时，公司30%以上收入来自外协产品，20%以上收入来自外购产品，核心技术产品收入占比偏低。
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独董在三家主要客户参股公司任高管
艾森股份成立于2010年，控股股东为张兵，实际控制人为张兵、蔡卡敦夫妇。公司主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品包括电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂、以及电镀配套材料，主要应用于集成电路封装领域。招股书显示，2020年至2022年，艾森股份分别实现营业收入20875.05万元、31447.88万元、32376.63万元，实现归属净利润2334.77万元、3499.04万元、2328.47万元。
据招股书披露，艾森股份是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至报告期末已授权取得发明专利27项，作为国内排名前二的半导体封装用电镀液及配套试剂生产企业，公司与华天科技（002185.SZ）、通富微电（002156.SZ）、长电科技（600584.SH）、日月新、国巨电子、华新科等集成电路封测头部厂商或知名电子元件厂商建立了合作。
其中，2020年至2022年，华天科技始终为艾森股份的第一大客户，对应销售收入分别为3803.12万元、7664.63万元、6734.07万元；通富微电始终为艾森股份第二大客户，对应销售收入分别为2355.25万元、3830.91万元、4271.52万元。此外，长电科技也均在前五大客户之列。
我们发现，上述主要客户与艾森股份的独立董事秦舒之间存在一定关联。秦舒2012年至今担任华进半导体封装先导技术研发中心有限公司（以下简称：华进半导体）副总经理，而华天科技、通富微电、长电科技均为华进半导体持股5%以上股东，其中华天科技的实际控制人之子、董事肖某某为华进半导体董事。
两自然人股东身份被重点问询
艾森股份与华天科技的主要交易对象为同样位于昆山的华天科技（昆山）电子有限公司（以下简称：昆山华天），根据招股书披露的销售合同，子公司昆山艾森世华光电材料有限公司（以下简称：艾森世华）2015年6月与昆山华天形成了长期合作协议。艾森世华原股东为蔡卡敦、傅正华与冯某，2016年9月，艾森股份收购了艾森世华100%股权，其后，傅正华以非员工身份入股艾森股份的员工持股平台，另外直接持有公司1.08%股份。
交易所要求艾森股份说明傅正华取得公司股份的背景，艾森股份披露称，傅正华的家庭从事先进封装用电子化学品的销售，为艾森世华的业务开展提供了昆山华天等客户资源，其入股艾森股份的资金来源于公司实际控制人张兵，傅正华入股后，协助公司对接行业客户，拓宽产品市场。值得注意的是，艾森世华成立于2015年3月，成立仅三个月便与昆山华天签订长期协议。
交易所关注的另一自然人股东为卢瑞华，2020年6月，卢瑞华将其持有的公司全部股份以3.51元/股的价格转让给张兵，显著低于公司最近一次增资价格29.51元/股。艾森股份称，卢瑞华2014年2月入职公司负责技术研发工作，后于2020年6月离职，经双方协商，在股份取得成本的基础上考虑合理投资回报，确定转让价格为3.51元/股。
我们发现，陶氏化学在2018年6月至2021年7月申请的多项中国和境外专利中，发明人里出现了卢瑞华/Ruihua LU的名字，且相关专利也属于集成电路封装领域，进一步查询公开履历信息发现，卢瑞华2010年至今任职于陶氏化学。
招股书显示，陶氏化学是艾森股份在先进封装用电镀液及配套试剂领域的主要竞争对手，公司实际控制人张兵曾担任陶氏化学电子材料华东区销售主管。从艾森股份与陶氏化学的关系来看，艾森股份的原股东卢瑞华与陶氏化学的卢瑞华是否为同一人？
外购占比高，核心技术产品收入偏低
艾森股份的产品有三种来源，包括自产产品、外协产品和外购产品。招股书显示，2020年至2022年，自产产品收入分别为8330.08万元、12919.57万元、12867.17万元，占主营业务收入的比例分别为40.52%、41.48%、40.31%；外协产品收入分别为5872.61万元、11682.19万元、12553.05万元，占主营业务收入的比例分别为28.57%、37.50%、39.32%；外购产品收入分别为6355.99万元、6547.01万元、6502.59万元，占主营业务收入的比例分别为30.92%、21.02%、20.37%。
在电镀液及配套试剂板块，电镀液约40%为自产产品，60%为外购产品；电镀前处理用化学品约70%为自产产品，30%为外购产品；电镀后处理用化学品80%以上为自产产品。
在光刻胶及配套试剂板块，光刻胶在2020年和2021年几乎全部外购，2022年自产占比超过40%；附着力促进剂全部为自产产品；显影液自产比例从90%以上下降至30%以上，外协占比达到60%以上；去除剂约90%为自产产品。
在电镀配套材料板块，主要产品为锡球，几乎全部为外协产品。锡球并不属于艾森股份主营的电子化学品业务，只是作为传统封装电镀环节的阳极材料配套销售，公司通过贸易商采购锡材，再通过外协加工为锡球，与核心技术无关。2020年至2022年，电镀配套材料收入分别为6436.87万元、11659.92万元、11238.54万元，占主营业务收入的比例分别为31.31%、37.43%、35.21%。
据招股书披露，艾森股份的核心技术产品包括使用核心技术自行生产或外协生产的电子化学品，以及与自有产品配套销售的外购产品，在该口径下，2020年至2022年，公司核心技术产品收入占比分别为61.43%、58.47%、60.50%。不过，将外购产品计入核心技术产品是否合理？若剔除外购产品，那么各期核心技术产品占比分别为39.70%、42.66%、44.99%，还不足50%。
另外值得一提的是，据艾森股份披露，附着力促进剂是公司自主研发的自产产品，对华天科技的销售占比超过80%，各期毛利率分别为90.23%、83.24%、86.80%，显著高于其他产品毛利率。附着力促进剂的唯一专利技术是“用于半导体组件有机膜的粘合剂及其制备方法和应用”，经查询，该专利由子公司艾森世华申请取得，唯一发明人为鲍某，而招股书显示，鲍某是公司的销售总监，该销售总监是否具备技术背景和研发能力不得而知。
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