不按套路出牌的A股市场，节后首日来了一出高开低走。其中医药生物板块跌幅惨烈，而板块内逆势上涨的华东医药最为亮眼。华东医药高开5%后迅速拉升至涨停，离去年11月的阶段高点仅一步之遥，总市值重回500亿元，达576亿元。

对于华东医药大涨的原因，主要有两点：其一，公司拟收购一家西班牙医美器械公司High Tech 100%股权推进医美全球化布局;其二，华东医药以1.89亿美元引入在研全球创新药PRV-3279产品，拓展自身免疫领域创新产品管线。

华东医药在2018年5月份之前，可以说是市场上公认的医药大白马之一。曾经与恒瑞医药不相上下的仿制药龙头，如今已然跌落神坛。如今，恒瑞医药的市值已经突破5500亿，是华东的10倍以上，而公司市值较2018年巅峰也已跌去200多亿。

这一切背后都是集采惹的祸。对于仿制药企来说，随着带量采购的持续深入，没有中标的基本上就没有市场了，因此仿制药生产企业为了能够中标，会大规模压缩利润，压低价格。从过往经验来看，中标的药价普遍下跌90%左右，对营业收入及净利润影响非常大的。由于华东医药的多个主打产品属于集采范围，所以利润大幅度下降。

在去年12月最新医保谈判中，华东医药旗下产品百令胶囊新医保支付标准分别为1.03元(0.5g)及0.51元(0.2g)，分别在目前全国最低省级医保支付价格基础上再降低了33%、33.8%;阿卡波糖咀嚼片医保续约后的新医保支付标准为0.465元(50mg/片)，比此前降低38%。

在集采的背景下，仿制药企大势已去。华东医药也早已意识到了这个问题，开始布局创新药和医美领域，那么华东医药的未来是创新药or医美?

医美领域

早在2018年，华东医药收购了主打美容线、长效微球、玻尿酸的英国Sinclair公司，成为其医美业务的全球运营中心。2019年，其入股主营冷冻祛斑医疗器械的美国医美公司R2。去年8月，公司与韩国上市公司Jetema就其A型肉毒素产品在中国的独家代理权签订协议。10月，华东医药收购瑞士玻尿酸企业Kylane20%股权，获得其新型含利多卡因透明质酸填充物产品的全球独家许可，并获得欧盟上市许可。

此次收购High Tech是一家主营非侵入性能量源医美设备的公司，其业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大领域，核心产品包括Cooltech、Crystile等在内的冷冻溶脂系列和激光脱毛产品。2019年实现2297万欧元收入与511万欧元净利润。这一举动意味着，华东医药在医美领域的布局更进一步。

如今，人们变美的诉求已然发生变化，医美成为新的消费增长点。2019年，华东医药国际医美业务营收达到5亿，同比增长569.81%。同期，国内主要竞争对手爱美客营收也不过5.58亿元，华熙生物在玻尿酸原料方面收入为7.61亿元。但值得注意的是，华东医药医美业务主要海外地区贡献收入，受疫情影响，该业务2020年上半年同比下降50%。

如果说，未来华东医药旗下医美产品陆续引入中国市场，医美业务可能会成为其短期业绩新的增长点。这也是华东医药股价近期随着医美概念连续大涨的原因之一。

创新药领域

目前，华东医药的创新药研发管线主要分为抗肿瘤领域、内分泌领域以及自身免疫领域，其立项的创新项目超过15个，其中全球首创口服小分子GLP-1新药TTP273获得一期临床批准，迈华替尼、利拉鲁肽等重点研发项目进入三期临床。

本次引入全球创新药PRV-3279则是公司在自身免疫领域创新产品布局的另一个进展。PRV-3279是一种人源化的双特异性抗体，目前正在美国开展两个适应症的试验。主要用于治疗系统性红斑狼疮(SLE)处于美国临床1期，以及用于预防或降低基因治疗的免疫原性处于美国临床前研究。

贝利木单抗是目前国内唯一获批的治疗SLE的生物制剂。而国内包括君实生物、诺华制药等创新药龙头在内，在研的治疗SLE的创新生物药共有5种，正处于不同的临床试验阶段。

根据弗若斯特沙利文数据，2019年全球SLE患病人口约为770万人，预计到2030年将达到860万人。在中国，2019年SLE患者约为100万人。大量的患者需求推动着市场规模增长。全球系统性红斑狼疮治疗生物药市场的销售额由2015年5亿美元增长至2019年8亿美元，年复合增长率为22.1%，预计2020年将增加至132亿美元。

所以，公司加码创新药领域的方向是对的，一旦研发成功，将享有相关领域的蓝海。但反之，相较于原本创新药企，华东医药在该领域的研发实力和经验仍然差距甚远，此外，新药研发的过程需要大量的资金投入，一旦研发失败，将牵连其资金链，恐怕连喘息的机会也没有。

总的来说，短期内医美产品会是华东医药的主要看点，长期一定是创新药。医美产品虽然具有较高的毛利率，但创新药是未来大势所趋，极高技术壁垒使其自带光环，届时华东医药估值将会重塑。