不是在减持，就是在奔向减持的路上。兴齐眼药(300573.SZ)股东们减持很忙。

5月17日晚，兴齐眼药发布股东预披露减持计划公告，公司二股东桐实投资有限公司(以下简称“桐实投资”)计划在公告后的15个交易日后的6个月内，减持不超过446.96万股，占总股本的5.43%。

如果减持计划顺利实施，桐实投资将完成清仓退出。

长江商报记者发现，不只有二股东大规模减持，公司控股股东、实际控人刘继东、原三股东以及董监高等纷纷高位减持。

2020年，兴齐眼药实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)0.88亿元，同比增长1.45倍。今年一季度，其净利润增幅超过4倍。此前的2017年、2018年，公司净利润接连大幅下降。

二级市场上，兴齐眼药的股价最高一度达到226.70元/股，5月17日也达到156元/股，较其首发价格上涨超过30倍。

为何经营业绩看上去蒸蒸日上、股价大幅上涨之际，股东们为何争相恐后减持套现?兴齐眼药的怪象耐人寻味!

二股东套现10亿后还要清仓

限售股解禁后，兴齐眼药的股东上演了一轮又一轮的减持大戏。

2016年12月8日，兴齐眼药在创业板挂牌上市。2018年1月，二股东桐实投资就率先披露减持计划，拟减持公司股份合计不超过480万股，占公司总股本的6%。但此后一直没有实施减持计划，并两度延期。直到2019年4月12日至4月16日，桐实投资在二级市场以27.91元/股的均价累计减持36.63万股，占公司总股本的0.4444%，套现约1022万元。

与此同时，2019年4月16日，兴齐眼药的第三大股东LillyAsiaVenturesFundII,L.P.(简称“LAV”)也对外披露减持计划称，拟在未来6个月内减持股份合计不超过378万股，占公司总股本的4.59%。

刘继东、桐实投资和LAV分别为兴齐眼药前三大股东。公开资料显示，兴齐眼药前身是东北制药集团沈阳市兴齐制药厂，刘继东曾于1989年至2000年期间历任沈阳市兴齐制药厂的副厂长、代理厂长、厂长，自2000年7月改制后，一直担任公司的董事长兼总经理。

2007年2月，刘继东将其所持兴齐有限375万元股权转让给香港沉香科技国际(集团)有限公司，这部分股权于2011年6月转让给桐实投资。同时，桐实投资、LAV和沈阳嘉和创投对兴齐有限增资10589万元。

上市之初，刘继东、桐实投资和LAV分别持有兴齐眼药31.71%股权、18.84%股权、6.75%股权。

2019年7月底，桐实投资完成第一轮减持，合计减持224.56万股，占总股本的2.72%。从2019年10月至2020年3月，桐实投资完成第二轮减持，合计减持226.57万股，占总股本的2.75%。

桐实投资的第三轮减持发生在2020年5月29日至当年10月15日，共计减持330.31万股，占总股本的4.01%。

紧随其后的是第四轮减持，发生在2020年11月5日至今年5月14日。

从减持时间看，桐实投资的减持脚步基本上没有停歇，剔除减持窗口期，基本上一直在减持。

据长江商报记者估算，上述四轮减持，桐实投资已经套现约10.60亿元。

桐实投资还没有止步。5月17日晚，其披露了新的减持计划，拟将所剩的股份全部清仓。

在桐实投资不间断减持之时，三股东LAV已在去年完成清仓退出。

值得一提的是，公司实际控制人、董事长、总经理刘继东也在去年11月完成一次减持，套现约0.46亿元。

此外，公司董监高程亚男、高峨等多人也实施了减持。

综上所述，兴齐眼药前三大股东及董监高通过二级市场减持，预计套现金额将超过15亿元。

研发投入资本化美化业绩?

与股东们争相出逃绝然相反，近年来，兴齐眼药的经营业绩大幅增长。

2014年、2015年，上市之前，兴齐眼药实现的净利润分别为0.31亿元、0.22亿元，同比下降32.73%、29.12%。

2016年，公司上市当年，其实现净利润0.54亿元，同比增长146.95%，由负转正，且大幅增长。然而，紧随其后的是业绩变脸。

2017年、2018年，公司实现的营业收入分别为3.60亿元、4.31亿元，同比增长6.17%、19.78%。而净利润分别为0.39亿元、0.14亿元，同比分别下降27.34%、65.37%，增收不增利。

单纯从数据上看，2019年开始，经营业绩迎来反转。当年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长25.80%，净利润0.36亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)0.33亿元，同比增长162.79%、208.51%。

兴齐眼药专注于眼科药物领域，主要从事眼科药物研发、生产、销售，主要产品为眼科处方药物。当年年报披露，公司“其他”收入2745.59万元，较2018年的54.78万元增长超49倍。这一异常现象曾引发监管问询。

2020年，公司经营业绩再度大幅增长。其实现营业收入6.89亿元，同比增长26.96%，净利润0.88亿元、扣非净利润0.85亿元，同比增长145.11%、156.70%。

从年报披露的信息看，公司医药制造收入5.46亿元、医疗服务1.38亿元，分别同比增长94.94%、481.06%。这两大业务的毛利率同比分别变动-0.80%、38.82%。

此外，当年，公司研发投入0.84亿元，占营业收入的12.13%，其中，研发投入资本化金额为2036.44万元，占比为24.37%。上年，研发投入资本化金额仅为124.04万元，占比为2.25%。这一年，研发投入资本化金额大增15倍。

由于研发投入资本化不计入当期损益，兴齐眼药突然大幅增加资本化金额，是否存在美化利润行为?扣除这一部分，其净利润为0.68亿元，同比增长88.89%。

今年一季度，兴齐眼药实现营业收入2.07亿元、净利润0.33亿元，分别同比增长150.51%、418.22%。

经营业绩大幅增长带动二级市场上股价飙升。

2018年，兴齐眼药首发价格为5.16元/股，去年7月23日，股价最高达到226.70元/股，较发行价上涨42.93倍。此后，股价有所回落，今年5月17日，股价达156元/股，是发行价30.23倍。

从2019年至今年一季度的经营业绩看，兴齐眼药的盈利能力似乎大幅增强，反映在二级市场上的是股价大幅上涨。在这一趋势下，为何包括实际控制人在内的股东、董监高还要纷纷减持套现甚至是清仓离场呢?

兴齐眼药的盈利能力可以持续吗?