随着眼科医疗需求增长，眼科行业已成为资本市场的热门赛道，创业板也于近期迎来新的入局者。

近日，成都普瑞眼科医院股份有限公司(以下简称“普瑞眼科”)在创业板上市委审核首发上会。普瑞眼科此次IPO拟公开发行股票数量不超过3740万股，募集资金2.86亿元，海通证券为其保荐人。

从经营上看，普瑞眼科采取“直营连锁”的模式，通过下属各连锁医院为眼病患者提供眼科医疗服务。近年来，在快速扩张下，普瑞眼科业务规模不断扩大，报告期业绩快速增长。但据招股书披露，普瑞眼科旗下19家医院中，有10家盈利，9家亏损，另外8家未开业医院也处于亏损状态，整体经营状况有待提升。

长江商报记者还注意到，普瑞眼科的研发投入持续为零，或将成为创业板中唯一一家“零研发”的企业。

同时，值得注意的是，随着业务规模不断壮大，普瑞眼科及其子公司还出现了一些违法违规行为，报告期内，受到的行政处罚高达49个。市场也提出疑问，公司未来扩张是否具备足够的内控能力来支撑?

上周，就上市后的计划以及目前的问题，长江商报记者向普瑞眼科发送采访函，截止发稿对方未回复。

重营销轻研发，3年销售费用超7亿

公开资料显示，普瑞眼科成立于2006年3月，是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。

该公司自成立以来一直采用“直营连锁”的经营模式进行全国布局。目前，普瑞眼科拥有19家专业眼科医院、3家眼科门诊部，拥有眼科领域的医疗服务人员超过800人，其中多点执业医师238人。2020年，普瑞眼科门诊量为73.54万人次，手术量为77906例。

业绩方面，招股书显示，2018年—2020年(以下简称“报告期内”)，普瑞眼科的营业收入分别为10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元，年化复合增长率为15.76%;归母净利润分别为3132.53万元、4905.48万元、1.09亿元，年化复合增长率为86.48%。

报告期内，普瑞眼科的主营业务毛利率分别为42.21%、42.69%与43.28%，对比同行业可比上市公司，普瑞眼科的毛利率与之相当。

可是，该公司净利率则在行业内垫底，2018年-2020年，普瑞眼科净利率仅为 3.08%、4.11%和8.00%，而爱尔眼科净利率为13.31%、14.33%、15.76%，华厦眼科为6.41%、7.43%、12.78%，何氏眼科为9.15%、10.81%和11.95%。

拉低普瑞眼科净利率的主要原因是相对高企的销售费用。2018年至2020年，普瑞眼科销售费用分别为2.22亿元、2.55亿元、2.53亿元，合计近7.3亿元，主要由职工薪酬、广告宣传推广费及办公与车辆费用等构成，各年销售费用占营业收入的比重分别为21.82%、21.36%和18.59%。

而在同期，长江商报记者注意到，2018年—2020年，普瑞眼科在这三年里均无研发费用支出，对于这一情况的具体原因，公司在招股书中并未做出说明。

据东方财富Choice金融终端数据，2020年研发费用率最低的创业板公司是欢乐家(300997.SZ)，为0.09%。换言之，如果普瑞眼科成功登陆创业板，或将成为创业板中唯一一家“零研发”的企业。

也许正是因为研发和新技术板块一直是普瑞眼科经营中的短板，在此次招股募集资金的用途中，普瑞眼科有意加大了信息和新科技的投入份额。

过半子公司亏损，遭49起行政处罚

一直以来，临床医学界向来有“金眼科、银牙科”的传言。事实上所言不虚，眼科赛道极具吸引力。

据相关数据显示，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的730亿元增加至2019年的1275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的2231亿元。

正是因为眼科赛道未来潜力巨大，普瑞眼科也在招股书中透露，未来三年，计划省会医院数量增至25家;除兰州以外，公司对于成都、昆明、合肥，南昌，乌鲁木齐等目前普瑞眼科具有较高市场影响力的城市，将进一步深挖市场需求，尝试布局“一城双院”、“一城多院”的经营模式。

然而，长江商报记者注意到，普瑞眼科通过这种快速扩张取得业绩提升的同时，也为其长期发展埋下了隐患。

据长江商报记者统计，2019年，在普瑞眼科当时旗下的29家子公司中，共有16家净利润亏损(占比55.17%)，亏损数额从1万多元至2000多万元间变化不等。

2020年，在普瑞眼科拥有的35家全资子公司中，有17家全资子公司(占比48.57%)处于亏损状态。子公司普瑞嘉视仅实现0.1万元的净利，上海昶灵、合肥眼视光、红谷滩普瑞3家子公司净利0元，另外2家子公司无收入。

此外，需要注意的是，连锁医院需要扩张以提高市占率，但在扩张过程中也不能忽视医生团队的专业素养和经营管理的规范性，而普瑞眼科重营销轻技术的情况直接导致其在医疗服务品质上的短板也非常明显。

招股书显示，2018年—2020年，普瑞眼科因医疗责任纠纷产生的支出金额分别为158.49万元、188.19万元、37.3万元，分别占当期营业收入0.16%、0.16%、0.03%。

在报告期内，普瑞眼科受到的行政处罚高达49个，其中医疗机构职业规范类27个，共计罚款14.22万元;医疗广告类14个，共计罚款40.9万元;职业场所消防类、税务类、环境保护类共计8个，共计罚款13.3万元。

虽然普瑞眼科在招股书中表示，已就报告期内的各类行政处罚进行了有效整改，为加强相关内控，减少行政处罚，还采取了诸如加强集团内部管理、提高集团内信息沟通效率等措施。

但有业内相关人士表示，现在医疗纠纷本就属于比较敏感的字眼，如果普瑞眼科不能在扩张之路上注重制度建设和医疗水平的提升，一味地“粗放经营”，那么最直接的后果就是“积少成多”，出现更多纠纷和不合规情况。